W poniedziałek 26 października Ministerstwo Finansów opublikowało ofertę obligacji oszczędnościowych na listopad. Najkrótszy komunikat brzmi: oprocentowanie i marże „pozostawiamy na niezmienionym poziomie". Stawki nie zmieniły się od kwietnia, kiedy resort obniżył je po marcowej obniżce stóp procentowych przez Radę Polityki Pieniężnej (RPP).

Od tamtej pory sytuacja się jednak zmieniła. Według ostatecznych danych GUS inflacja we wrześniu wyniosła 4,1% rok do roku (w sierpniu 3,4%), głównie przez drożejące paliwa. To oznacza, że część popularnych sposobów oszczędzania przestała chronić pieniądze przed utratą wartości.

Ile płacą obligacje w listopadzie

Sprzedaż nowych emisji potrwa od 1 do 30 listopada 2026 roku. Oprocentowanie w pierwszym okresie wynosi:

• 3-miesięczne OTS: 2,00% (stałe),
• roczne ROR: 4,00% w pierwszym miesiącu, potem stopa referencyjna NBP (dziś 3,75%),
• 2-letnie DOR: 4,15% w pierwszym miesiącu, potem stopa referencyjna NBP + 0,15%,
• 3-letnie TOS: 4,40% (stałe przez cały okres),
• 4-letnie COI: 4,75% w pierwszym roku, potem inflacja + 1,50%,
• 10-letnie EDO: 5,35% w pierwszym roku, potem inflacja + 2,00%,
• rodzinne 6-letnie ROS: 5,00%, potem inflacja + 2,00%,
• rodzinne 12-letnie ROD: 5,60%, potem inflacja + 2,50%.

Obligacje rodzinne mogą kupić tylko osoby uprawnione do świadczenia Rodzina 800+, w oddziałach PKO BP. Jeśli masz obligacje, które są wykupywane w listopadzie, od 27 października możesz je zamienić na nowe po 99,90 zł zamiast 100 zł za sztukę (nie dotyczy 3-miesięcznych OTS).

Więcej o tym, czym różnią się poszczególne rodzaje obligacji, piszemy w poradniku o obligacjach skarbowych.

Dlaczego „bez zmian" to w praktyce gorsza oferta

Oprocentowanie nominalne to jedno, a ważniejsze jest to, ile zostaje Ci po podatku i po inflacji. Od odsetek z obligacji i lokat płacisz 19% podatku od zysków kapitałowych (tzw. podatek Belki). Bank lub biuro maklerskie pobiera go automatycznie.

Przy inflacji 4,1% lokata lub obligacja musi dawać ok. 5,06% brutto, żeby po podatku tylko wyrównać wzrost cen (4,1% ÷ 0,81). Wszystko poniżej oznacza, że za rok za swoje oszczędności kupisz trochę mniej niż dziś.

Dla porównania: według danych NBP przeciętne oprocentowanie nowych lokat gospodarstw domowych w sierpniu wynosiło 2,94%. Najlepsze lokaty promocyjne sięgają ok. 6%, ale zwykle są krótkie, mają limity kwot i są przeznaczone dla nowych klientów albo „nowych środków".

Policzmy: 10 000 zł na rok

Przyjmijmy, że odkładasz 10 000 zł, a inflacja przez najbliższy rok utrzymuje się na poziomie ok. 4,1%. Wtedy siła nabywcza tej kwoty spada o ok. 410 zł. Tyle trzeba zarobić na czysto, żeby wyjść „na zero".

1. Przeciętna lokata (2,94%): ok. 294 zł odsetek brutto, ok. 238 zł po podatku – realnie ok. 170 zł straty.
2. Obligacje roczne ROR: według wyliczeń Rankia ok. 305 zł na rękę (przy założeniu, że stopa NBP się nie zmieni) – realnie ok. 105 zł straty.
3. Obligacje 3-letnie TOS (4,40%): ok. 440 zł brutto, ok. 356 zł netto w pierwszym roku – realnie ok. 55 zł straty, ale stała stawka daje pewność na trzy lata.
4. Obligacje 4-letnie COI (4,75%): ok. 475 zł brutto, ok. 385 zł netto – tylko ok. 25 zł poniżej inflacji.
5. Obligacje 10-letnie EDO (5,35%): ok. 535 zł brutto, ok. 433 zł netto – lekko powyżej inflacji.
6. Najlepsza lokata promocyjna (6,10% na 6 miesięcy, do 25 000 zł): ok. 305 zł brutto i ok. 247 zł netto za pół roku. W skali roku to ok. 4,94% na czysto – ale tylko jeśli po pół roku znajdziesz równie dobrą ofertę.

W obligacjach COI i EDO od drugiego roku oprocentowanie zależy od inflacji podanej przez GUS. Gdyby wynosiła wtedy 4,1%, COI dawałyby ok. 5,6%, a EDO ok. 6,1% brutto. Nikt jednak nie wie, jaka będzie inflacja za rok – może być niższa albo wyższa.

Co z decyzją RPP 4 listopada

Rada Polityki Pieniężnej zbierze się 3–4 listopada, a decyzję o stopach ogłosi w środę 4 listopada. Na tym posiedzeniu dostanie nową projekcję inflacji NBP. W październiku RPP zostawiła stopę referencyjną na poziomie 3,75%. Część ekonomistów (m.in. ING i Credit Agricole, cytowani przez Finwire) spodziewa się podwyżki do 4% na początku 2027 roku – ale to prognozy, nie decyzje.

Dla oszczędzających ma to praktyczne znaczenie. Oprocentowanie obligacji ROR i DOR od drugiego miesiąca idzie w ślad za stopą NBP, więc ewentualna podwyżka podniosłaby ich odsetki. Z kolei stała stawka TOS się nie zmieni – w obie strony. Dla osób z kredytem o zmiennym oprocentowaniu podwyżka oznaczałaby wyższą ratę.

Na co uważać

• Opłata za wcześniejszy wykup. Jeśli będziesz potrzebować pieniędzy przed terminem, zapłacisz za każdą obligację (100 zł): ROR – 0,50 zł, DOR – 0,70 zł, TOS – 1,00 zł, COI – 2,00 zł, EDO – 3,00 zł. W OTS nie ma opłaty, ale nie dostaniesz odsetek.
• Promocje lokat mają haczyki. Wysokie stawki zwykle wymagają założenia konta, regularnych wpływów albo dotyczą tylko pieniędzy, których wcześniej nie było w banku.
• Długi termin to mniejsza elastyczność. Pieniądze na nieprzewidziane wydatki lepiej trzymać tam, gdzie możesz je szybko wypłacić bez strat.

Co możesz zrobić

• Sprawdź, ile realnie zarabiają Twoje oszczędności. Porównaj oprocentowanie konta oszczędnościowego lub lokaty z progiem ok. 5% brutto. Jeśli jest dużo niżej, Twoje pieniądze tracą na wartości.
• Podziel oszczędności według celu. Poduszka finansowa – na koncie lub krótkiej lokacie. Pieniądze na cel za 2–3 lata – tam, gdzie znasz stawkę z góry. Odkładanie na wiele lat – tam, gdzie oprocentowanie nadąża za inflacją.
• Nie przegap zamiany. Jeśli Twoje obligacje są wykupywane w listopadzie, zamiana po 99,90 zł daje drobny dodatkowy zysk i nie wymaga opłat.
• Zobacz, ile możesz odkładać co miesiąc. Najpierw trzeba wiedzieć, ile zostaje z pensji. Jeśli zapisujesz wydatki, np. w Money Trackrr, łatwiej ustalić realną kwotę na oszczędności i cel, do którego zmierzasz.
• Przy dużych kwotach rozważ rozmowę z doradcą. Wybór zależy od Twojej sytuacji, terminu i tego, jak bardzo możesz potrzebować pieniędzy wcześniej.

W skrócie

• Ministerstwo Finansów zostawiło oprocentowanie obligacji oszczędnościowych na listopad bez zmian: od 2,00% (OTS) do 5,35% (EDO) w pierwszym okresie; sprzedaż trwa od 1 do 30 listopada.
• Inflacja we wrześniu wyniosła 4,1%, więc po 19-procentowym podatku Belki tylko część obligacji i najlepsze lokaty promocyjne pozwalają zachować wartość pieniędzy.
• Przeciętna nowa lokata dawała w sierpniu 2,94% – przy 10 000 zł to realnie ok. 170 zł straty w skali roku.
• RPP ogłosi decyzję o stopach 4 listopada; ewentualna podwyżka podniosłaby oprocentowanie obligacji ROR i DOR od drugiego miesiąca.

Materiał informacyjny, nie stanowi porady inwestycyjnej ani podatkowej. Wyliczenia są uproszczone (bez kapitalizacji i przy założeniu stałej inflacji 4,1%), a rzeczywisty wynik zależy od terminu, przyszłej inflacji i decyzji RPP. Stan na 28 października 2026 roku.

Źródła: Ministerstwo Finansów – Oferta oszczędnościowych obligacji skarbowych, listopad 2026 r., Strefa Inwestorów – Obligacje skarbowe w listopadzie, SII – Obligacje skarbowe kontynuują passę, Infor.pl – Obligacje skarbowe w listopadzie 2026 r., Rankia – Obligacje skarbowe listopad 2026: ile zarobisz przy inflacji 4,1%?, Finwire – Inflacja wrzesień 2026: 4,1%, Finwire – Lokaty bankowe październik 2026, Analizy.pl – Ranking lokat (październik 2026), Kreddo – Harmonogram posiedzeń RPP 2026. Zdjęcie: Towfiqu barbhuiya / Unsplash.